长春头条

调整时积极布局,迎接这一行业的第二波行情

上周A股市场出现连续向下的小幅调整,本周首个交易日又呈现出冲高回落的走势,沪指目前正处于震荡整理的过程中。

招商证券(600999)交通运输行业首席分析师在进门财经路演时表示,市场震荡属于正常的调整走势,而调整阶段就是重新布局的最佳时机,航空业在调整后将展开第二次波段行情,还没布局的投资者要抓紧时机,这次我们不上车,要上飞机!

一、布局就要在“拐点”

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票价改革第三航季,价格弹性大

2017年底实行票价改革政策以来,2018年11月,国内航线票价指数较1月上涨24.8,涨幅达23.96%。

我们认为在运力供给边际收缩,航空需求持续复苏的情形下,运价大概率继续上升,三季度有望创造过去3年最大盈利单季,并且此趋势将延续到2020年。

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油汇助攻,成本压力极大缓解

油价整体温和,截至19年3月21日,19年布油均价62.88美元/桶,同比-5.7%。

假设19年布油均价62.88美元/桶,则同比-11.6%。汇率逆转,2019年会计新政的实施,航司美元负债体量的扩大,使得三大航的汇率敏感性弹性翻倍。

航空旅游需求增长通常滞后社会融资规模增长4-5个月,19年一季度社融同比增长1万亿元,航空需求增速将在5~6月份将逐步抬升。航空业今年将迎来拐点,看好航空需求持续稳步增长。

二、政策助力三大航乘势而上

事件:2019年4月3日,国务院常务会通过民航发展基金征收减半的方案,民航领域减税降费实质性举措预计共减100亿成本。

三大航预计净利润增厚8-11亿元。18年南航、东航民航发展基金费用分别为29.4亿元、22.35亿元,占税前利润比重分别为65.52%、57.80%。

我们预计国航费用约为25亿元,占比约25%。17年春秋、吉祥的费用分别为2.92亿元、3.15亿元,占比为17.69%和17.25%。

在民航发展基金费减半情况下,预计南航、东航、国航税前利润分别增厚14.7亿元、11.18亿元、12.5亿元,春秋、吉祥分别增厚1.46亿元、1.58亿元。

考虑所得税影响,三大航税后净利润增厚约为8-11亿元,春秋&吉祥为1亿元左右。

三、利好不断航空业“供不应求”

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B737停飞,短期运力下滑

国内运营的737MAX-8飞机占国内运营中总飞机比重约为2.75%。如果埃塞俄比亚航空空难调查结果出台,证实了737max-8存在重大安全隐患,那么近3%正在国内运营的飞机要面临较大的检修或彻底停运。

目前国内13家航司共运营 737MAX飞机96架。其中南航24架、国航15架、海航11架、上航11架、厦航10架、山航7架、深航5架、东航及祥鹏各3架、奥凯及福州航空及昆明航空各2架,九元航空1架。

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